农夫山泉搬运的不一定就是“原浆”，普滤得有一群有名的客户不一定就能赚到钱。

“农夫山泉有点甜” “我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。”20多年里，这两句农夫山泉的广告词可谓家喻户晓，直击人心。

作为一款大众型解渴瓶装水，从1999年向大众宣布不再生产纯净水转而生产天然水，到教育消费者喝天然弱碱性水，到现在教育消费者喝“含天然矿物元素”的水，农夫山泉发展历史上锚定的四种水，迎合了每一个阶段国人的消费需求。

2014年，恒大冰泉上市，以“长白山水源地”为产品立意，大面积广告投放，试图占据中高端瓶装水市场。此时农夫山泉借助恒大冰泉对长白山优质水源地的宣传势头，推出以“一个你从来不知道的故事”为主题的3分钟“超长”广告，向消费者讲述农夫山泉用12年时间在长白山开辟水源的故事。

广告中有个镜头是勘探师方强直接用农夫山泉的空瓶在小溪中灌了一瓶水，主人公解释到，这水含着火山岩里“要用30年或60年”溶滤出的微量元素。看过这个广告的朋友，再买2块一瓶的农夫山泉，是不是有一种在喝陈年佳酿的感觉？

那消费者喝的农夫山泉真的如广告所说是直接从水源地“搬运”的“原浆”吗？

一家名为普滤得的水处理企业，近期公布了年报数据，暴露了农夫山泉广告词的套路：农夫山泉不仅仅是“搬运”了水。

你喝的不是原浆佳酿

普滤得是一家苏州企业，为包装饮用水、市政给水、管网直饮水等提供水净化处理及空间洁净系统整体解决方案。具体到包装水业务，涉及从水源保护、获取、输送，到水处理、罐装、盖灭菌等全产业链环节。

普滤得不算是水处理行业的头部公司，但因其主营瓶装水生产设备，客户名单可谓名震天下，包括百事、雀巢、依云、恒大冰泉、加多宝、昆仑山、娃哈哈、康师傅……以及农夫山泉。

2017年，普滤得最大客户正是“农夫山泉湖北丹江口（均州）饮料有限公司”，销售金额1871.79万元，占比28.46%。从以往财报可获悉，普滤得生产的超滤系统与核心膜组件，还被广泛运用在农夫山泉长白山、峨眉山、千岛湖、万绿湖等产区。

考虑到普滤得的设备也提供给娃哈哈、康师傅等水源实际为自来水的瓶装水企业，心中不免暗吃一惊。

我们大致可以勾画出一个场景，农夫山泉不仅“搬运”了水，也“过滤”“生产”了水。

难道天然水的处理待遇与自来水一样？ 

对水进行过滤生产本也无可厚非，但农夫山泉为了强调“纯天然”“搬运”的品牌调性，省略或模糊了过滤加工环节，事实上存在“失实”嫌疑，让人感到套路满满。#把水喝出鲜啤的你快醒醒#

而普滤得这样一家拥有众多明星客户的企业，日子过得并不太好。

普滤得今天的市值只有1亿元出头，5月14日更被爆出国泰君安退出普滤得做市。而顶峰期的普滤得股价曾经高达42元/股（2015年3月），市值可达130亿元。

翻开普滤得的财报一探究竟，我们发现，这是一家商业模式话语权极低的企业。

客户是明星也是大爷

判断一家公司在产业链中的地位是否强势，最直接的有5个指标：

1.收入确认方式

2.应收账款

3.发出商品

4.质保金

5.业务招待费

水处理行业的商业模式，强势企业就是卖设备，一手交钱一手交货，日后如有维修、调试服务则另行收钱。弱势的企业是设备服务都要卖，先干活后收钱。

我们发现普滤得已把商业模式调整为设备+服务的全产业链模式，放在装修行业就是装完房子还质保N年才能拿到钱。这就导致交付周期长，货款慢慢付，收入确认费劲。

2017年，普滤得88.32%的收入都是以“完工百分比法”确认的，换句话说，就是活干了但钱没收到。

所以说，以后不要一听到某个公司是“全产业链”就以为高级，一些全产业链都是被客户逼的，就是“延后付钱”的另一种说法。

弱势的地位，最直接的表现就是应收账款。

应收账款越大，说明面对客户越弱势。2015-2017年，普滤得营业收入分别为10069万元、8360万元、6576万元，但年末应收账款竟然是10990万元、12709万元、11991万元，比当年营业收入还高，占总资产比重接近一半。

其中，2017年的最大客户农夫山泉在年报发布时尚欠1971万元，比当年贡献的销售金额1871万元还高！

需要注意的是，在应收账款高企的同时，普滤得2017年预收材料设备款只有21.86万元。预收账款就是“先收钱再办事”，属于收入的先行指标，预收账款太少意味其未来盈利能力堪忧。

在强势行业的公司里，发出商品、质保金、业务招待费可谓闻所未闻。所谓发出商品，就是货还在路上，钱也没到；质保金就是保证金；业务招待费可理解为销售公关费用。就好比你能想象茅台先发货后给钱？

遗憾的是，普滤得的发出商品、质保金、业务招待费全部在列。

综上，我们看到了一家商业模式话语权很低的公司，这对普滤得想要走的IPO之路并不乐观。企业与客户打交道就像谈恋爱结婚。明星级的客户或能一时撑大估值，带出去让“老公”倍儿有面子；但客户太任性就宛若老婆太刁蛮，足以令企业（老公）憋出内伤。

普滤得吃亏的地方，就在于隐姓瞒名于产业链后端。

或为增强话语权，普滤得已实际控股一家直饮水公司，一家矿泉水公司，怀揣从后方跨越至前线的野心。

但是仍有不利因素——在普滤得2017年的财报中，有这样一段说明：

货币资金余额8654959.71元，比上年同期下降了60.90%，主要原因是部分客户资金遇到暂时困难，延迟货款支付，造成我公司应收账款未及时回收。

几乎都是大牌的客户群里，也有人“资金困难”。以管窥豹，瓶装水这块前线市场想必早已是暗流涌动。

(文章来源：浩泽净水公众号，侵删)