由港股公司敏华控股(01999，HK)生产的芝华仕(CHEERS)品牌，卖的不是洋酒，而是沙发。

还记得美剧《老友记》中Chandler和Joey抢着坐的大沙发吗?轻触扶手旁的按钮，就可以从坐立状态自动伸展成躺卧位。这种可任意调整的功能沙发正是敏华控股打造的核心产品。

在实地走访敏华控股香港总部前，有零售业分析师曾向记者表示，敏华控股在他看来只是一个沙发股，业务偏窄，已不太关注了。不过，也有投资者在提及敏华控股时感叹，“敏华控股是家好公司。”

那么，这家看起来有些争议的上市公司，其真实面目究竟是什么样的?带着疑问，《每日经济资讯》记者走进了敏华控股

两度上市筹资扩产

香港新界火炭桂地街，人流量不算大，偶有新界地域专用小巴从此经过。从小巴下来后，站在T字路口，记者抬头就看到华丽工业中心，敏华控股香港办公室正位于此幢楼——典型的工业中心楼群，建筑低矮，入口敞亮，适合大件货物搬运，楼内电梯间也很宽敞。还未进入敏华控股办公区，制造企业的气息就已扑面而来。

敏华控股创始人黄敏利原籍福建，早年到香港打拼，起初在香港电子厂做工人，工作勤奋，人也聪明，后来被提升为厂长。就在他感到已触及职业天花板，考虑转行做生意时，门槛不算太高的家具行业进入了他的视线。

敏华控股成立于1992年。最初在香港从事家具贸易、批发生意，后来黄敏利发现做家具零售的现金流比较好，所以他很早就在香港开办了家具零售店。随着敏华控股的生意日渐做大，黄敏利利用自己在深圳的积累，在横岗开了第一间工厂。

如果说之前只是赚进销的差价，建厂后可实现自己生产，从价值链上看，又向上延伸了一环，企业的利润率得以进一步提升。

由于香港本身地理位置较好，容易接触到海外客户，自建厂以来，敏华控股的供应对象开始往香港以外地区延伸，公司此时又开始做出口。敏华控股的产品在海外，尤其是在北美很快赢得了口碑，生意也越做越大。

早期，敏华控股做的东西比较多元，客户要什么，公司就做什么，主要卖给海外的批发商。后来，公司逐渐发现这并非好的商业模式，在东部沿海，如浙江和广东，很多家具企业都是做出口，做OEM(贴牌)，大家都在拼谁的成本低，拼到最后导致企业无利可图，这个时候往往会去挑更便宜的材料，反让客户认为企业在偷工减料，致使生意变得不可持续。

就在那时，黄敏利跟团队说，“我们要聚焦在某一个产品上，把这个产品做深做透。”公司发现，当时在美国功能沙发非常流行，而且市场进入门槛也不是很高，于是就逐渐摒弃其他产品生产，集中精力研究功能沙发。

2005年，敏华控股赴新加坡上市，筹集资金约8000万港元，当时公司规模还不是很大，利用这笔资金在惠州拿到了一块地，建造了惠州的制造基地，一下就把深圳工厂的产能扩大了将近10倍。

新加坡上市的经历帮助敏华控股筹集了很重要的一笔资金，但因二级市场上的交投始终不活跃，市盈率很低，2009年，敏华控股选择在新加坡退市。敏华控股退市时，采取溢价回购其股票。股东可以选择继续做股东，也可以把股票卖给公司，大部分选择卖回了，也有少数人选择继续做股东，后来这部分人的回报非常可观。

2010年4月，敏华控股转战香港主板市场，上市后，市值一下子扩大了8~9倍，筹集了16亿港元现金，利用这笔现金，敏华控股又扩建了惠州工厂，新建了吴江工厂，惠州单间工厂目前产能在全球范围数一数二。

上市以来派息23亿港元

在港上市头一年，敏华控股各项经营指标都有明显提升，股价不到一年时间就已翻倍，当年归属母公司净利润达到6.06亿港元，而派息金额就达到2.14亿港元，占净利的35.27%。

进入2011年，风云突变，全球经济形势面临严峻考验，敏华控股在2012财年(2011年4月1日至2012年3月31日)盈利遭遇腰斩，毛利同比下滑8.5个百分点，股价在二级市场也持续下跌，从2011年初14.9港元跌落至2.5港元的历史低点，仅用了9个月时间。

为提振投资者信心，在2012财年业绩下滑的背景下，敏华控股除派息2.56亿港元外(占净利四成)，还启动了耗资1.31亿港元的股票回购。

此举赢得了投资者的认可，伴随经济逐步回暖，敏华控股基本面也迅速好转，2013及2014财年盈利同比增幅分别达87%和74%，公司派息和股票回购的力度也越来越大，股价也开始上涨。

2015财年中期(2014年4月1日~9月30日)，敏华控股净利润按年增长10.7%至5.56亿港元，每股盈利0.5港元，公司宣布特别派息1港元，共计派出近10亿港元，并发行红利股份，每持有一股获发一股。

《每日经济资讯》记者初步计算，从敏华控股2010年在港上市算起，总共向投资者派息约23亿港元，大概占同期归属母公司净利润的5成左右。而始自2012财年的股票回购，迄今(2015年3月26日)为止，耗资达到7.47亿港元。

目前，芝华仕品牌的功能沙发销售占公司业务总量的95%，年产量达到111.6万套，运营网络横跨亚、美、欧、澳四大洲。为了提高毛利率，敏华控股也在内地市场推出如爱蒙品牌的床垫和床架，以及一些配套产品。去年9月，公司正式推出芝华仕都市系列，聚焦于做非功能沙发。

在功能沙发这一细分市场，敏华控股是无可争议的领导者，其在美国这类发达市场，占有率也挤进了前三。内地市场上，排在敏华控股之后的顾家家居目前还没有上市，但已做了预披露，其招股说明书中对标公司正是敏华控股，而其他家具企业市场份额都很小。